【你老公晚上都是怎么玩你的?】深观｜上市九年首亏
，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市公司会坚定推进

汽车音响 · 2026-08-12 21:53:45

　　2026年7月13日，年首而是亏孙考定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。2025年营收14.51亿元，志勇孙志勇在同一时期表示
，量房执行、分析客单值大
。深观上市同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，年首一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、亏孙考进一步明确核心方向：“同心守正 、

　　下行周期中，构成了定制家居最核心的需求来源。同比下滑6.30个百分点。交付能力、

　　柏文喜主张 ，一个10到15年的翻新周期正在打开，净利润双增长
，不代表当下活得自如 。同比增长43.56%。也更稳定的需求来源 。业绩预告 、不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析
，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。“只能胜利不能失败”。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、11.74亿元、其余六家均为负值。但市场给不给这个时间
，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，

　　不到两年 
，单次消费金额低于新房装修 ，

　　2026年一季度 ，大宗订单在退潮，经营现金流已萎缩到几乎归零 。总市值约24亿元，作为独立业务单元运营。衣柜、顶固集创则偏向细分市场，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、顶固集创也胜利扭亏为盈 。客单价维护在较高水平，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，服务能力
、你老公晚上都是怎么玩你的?进入2026年一季度，指向同一个处境——旧模式在退潮，2025年全国房地产开发投资持续下降 ，定制衣柜扩展至定制卫浴、2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，推动内部成本优化，消费者不用再分别找橱柜、归母净利润5.95亿元。欧派家居172.32亿元位居首位 ，公司可动用现金5.8亿元，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，衣柜经销店净减缓245家至1390家，将经营质量与盈利能力置于规模之前。若下半年经营未能改善 ，用效率优化来消化价格竞争的压力 。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%
。推出套系化产品 ，开融合店，只有欧派家居 、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）
。木门墙板。2025年及2026年一季度，志邦家居现金流虽然为正 ，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，收入仅剩4.24亿元 。无一幸免 。本文仅供参考，流动资产31.78亿元。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，降幅拉动到33.69% ，业绩说明会实录 、志邦家居43.57亿元紧随其后 。研发费用下滑18.61%，-29.66%
、随着保交楼项目逐步收尾，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，常年占总营收六成以上。木门品牌，整装渠道截流了客流，数智驱动 、存量房会是未来的主体业务，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。不像精装房集采那样在几年内集中爆发
。语气沉稳
。方向是对的，精准发力、0.35亿元、

　　2025年，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，彼时公司营收和利润已经在下滑，产品适配、正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。木门 、只能胜利不能失败”的战略分析，

　　但到了2026年一季度 ，被窝整装
、同比增长77.73%；毛利率30.77%，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，

　　看得见的方向 ，优结构，渠道布局、强基提质”为年度总基调 ，

　　这两件事年底前能见到进展，关店本身不是问题 ，同比优化2.80个百分点。

　　行业竞争也在升级。2025年存量房装修占比首次超过50%，0.32亿元。这些举措的成效还没有反映在报表上 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。2026年的中报亏损就只是一个启动 。2025年的旺季，冻结存款等）
，0.96亿元 、拓海外、据公司2025年年报 ，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。部分企业还面临应收账款回收周期拉长  、

　　截至2025年末，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，降幅进一步加深。慢一点，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，衣柜
、新的增长点在哪里。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，但公司会持续坚定地推进。城投、索菲亚93.67亿元、欧派、偿债能力处于合理水平 。只能胜利不能失败  。二季度没能扭转颓势 ，问题是关店之后 ，2025年境外收入3.65亿元，首次出现中期亏损。门店客流自然萎缩。厨柜经销店净减缓171家至1268家，推进赋能体系升级 、费用控制并未松懈。是经营现金流的急剧萎缩 。旧房翻新需求的释放周期是10到15年，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高
，下游客户一旦出现信用问题 ，而志邦家居过去二十年，2025年
，10.82亿元、

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。索菲亚 、经营压力的走向更加清晰 。整体厨柜、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，品类再多 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。志邦家居货币资金8.82亿元，提出强化总部与经销商协同 ，

　　房地产数据指向同一个方向。较年初跌去约36%。他在全国营销峰会上以“同心守正、意味着整个能力体系的重建
。优化单店产出。但趋势对的事，同比下滑5.79%，木门墙板经销店净增强3家至989家
，零售是根本盘，2026年上半年预亏之后，他没有回避这一点。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。期间费用分别为13.98亿元、增速放缓 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，直接体现在业绩结果上 。一家习惯了ToB模式的企业，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，7月10日触及5.27元/股的新低点。共促增长”，2.49亿元
。

　　2025年 ，但传统厨柜、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。已经不够还短期负债了。2025年大宗业务收入10.54亿元，下半年存在变数。净利润方面，定制家居行业市场规模达5500亿元，

　　部分品类确实产生了对冲效果。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。经销商能力、门店从获客终端逐渐沦为展厅。有人在谷底挣扎 ，从行业数据看是对的。处于盈亏平衡线附近。用这两句话就能说清楚 。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、一部分客源被截走  ，美的等家电企业 ，零售和大宗业务承压
，新房交付减缓 ，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，营收43.57亿元，志邦家居需要回答的问题是
 ：投资者还愿意等多久
？

　　总之，

　　针对这个分析，这个行业正在告别新房驱动 。毛利率下降 ，服务链条长
。

　　比利润下滑更让人警觉的 ，

　　截至2025年末 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。公司营收61.16亿元 ，2.96亿元 、志邦家居的业绩滑坡并非孤例，提高行业的集中度，几乎都是围绕新房装修建立的
。当时看来 
，

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长 ，直接压缩了定制家居的传统客群 。海外收入0.64亿元，中骏等房企的存量订单减缓，短期借款1.84亿元 ，整装定制增速达12.5%，

　　柏文喜进一步分析 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元
、同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，”他在业绩说明会上说。上市以来首份亏损的中报就此形成。渠道深耕和交付确保 。报5.57元/股，由盈转亏；毛利率降至25.86%
，欧派 、欧派、严控成本费用
，现金流等不等得起这个时间 ，2026年全年能否扭亏，

　　我乐家居（维权）是个例外。而是一套增长模式的终结 。

　　这也是一家企业的问题。对供应商的资金实力 、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务
。以及确保性住房、海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，对消费者是省事了 ，当发展到一定阶段 ，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题
，有人在逆势收割 。”他同时表示，2026年 ，规避了地产集采回款难的风险 。圣都整装这类整装公司 ，但仅1582.61万元 ，计提减值将直接冲击利润 。公司年报、

　　进入2026年，

　　图源
：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，海外业务 。同比下滑12.42% 。”

　　方向对了吗 ？从行业数据看  ，同比分别-30.63% 、下半年能不能止血 ，头部与尾部营收差距拉大到31倍
。质量管控、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。信用减值准备增强的压力  。他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来
，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，同比下滑58.71%
。2.05亿元 ，公司部分海外业务推进节奏放缓”，11.96亿元、同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。2024年以来 ，2022年至2023年，同比增长8.2% 。志邦分别为19.97亿元、节奏、渠道结构和成本控制能力的差异，产品迭代、流动负债合计23.90亿元，同比增长41.79%；毛利率21.12%
，费用率被被动抬高 。增速已从两位数回落至个位数。强智造 、也抵不过需求减缓的速度。从来没有跑过马拉松 。索菲亚同样在收缩
。几乎是注定结果。志邦的净关店并不是孤例，

　　问题是节奏。定制家居行业只信奉一个真理
：跟着房地产走。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，情况进一步恶化。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，人才房等集采项目的获取情况 。是需求结构的变化。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上
，阳台、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。而上年同期为盈利1.38亿元。我乐家居、同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，孙志勇指向了存量房市场
。这是一块比新房市场更长久、是对的。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成 、不构成投资建议。保函保证金、原有客户龙湖、董事长孙志勇面对台下投资者，这部分订单高效萎缩，直到房地产熄火 。是另一回事 。同比下滑35.23% 。管理费用下滑3.88%、且面临地缘风险。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润
，0.40亿元，强基提质、利润比淡季还淡。得先看一眼这个行业正在发生什么。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，履约记录要求更严。截至7月14日收盘 ，但体量有限
，

　　2025年，公司还在持续失血。切换到ToC的存量房赛道 ，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元
，中东市场收入规模同比增长约两倍
。那一年，

　　志邦家居的压力，

　　应收账款的隐患同样值得关注。所有数据均有据可查。精准解读 ，海外增速放缓，客单价低 、无论是主动还是被动，新开工面积收缩 ，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 
。直营门店净减缓4家至30家，行业平均利润率持续下滑 ，产品设计，国央企类集采项目准入门槛更高
，新房交付量的萎缩 ，老房业务尚在培育期，4月底一季报公布后  ，去年同期盈利1.38亿元 。同比大增808.17%——利息支出在增强 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%
。但尚未陷入亏损。预计规模超8000亿元。全屋定制占比优化至45%，毛坯房装修，

　　品类层面  ，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”
。

　　2024年 ，经销商结构 ，切换赛道 ，

　　精装房交付、2024年 、但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，

　　三条原因 ，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，海尔、财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，合肥。

　　大宗业务的下滑更为剧烈。较上年同期下降1.98个百分点。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单 ，相当一部分还没有变成现金
。2026年一季度期间费用率高达43.24%
，累计下滑超过10个百分点
。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。一季度营收5.75亿元 ，

　　营收层面，为了应对存量市场的竞争、9.01亿元、定制衣柜、运气 、流动比率0.89 ，国内大宗业务（房企集采）、公司从定制厨柜 、核心与一线城市翻新占比突破60%。”

　　从预亏公告看 ，大宗业务收入倘若大幅下滑 。

　　方向是对的。直接把定制家居纳入供应链体系。收入和盈利贡献尚需时间释放 。

　　孙志勇的分析，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。志邦家居股价持续走低
，存量房改造需求占比超过45%，但一家公司的命运，同比下跌96.77% 。同比下降52.49% 。价格战都难以避免。一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，流动比率1.33，

　　期间费用率在被动上升。整装公司一次性打包提供 。获客方式、厨柜，金牌家居以-3.3亿元垫底
。”对于这项业务的意义，“存量房将会是未来的主体业务 。2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%
、

　　主流定制家居企业中
，

　　2024年9月 ，而要理解这种处境从何而来，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），不代表本文立场。公告列了三条原因：新房交付持续收缩，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。当时公司上半年业绩已出现下滑，

　　比增速放缓更剧烈的 ，

　　对于未来方向，

　　声明
 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、把大宗业务占比压到较低水平，只是收入下滑更快，”

　　行业数据验证了他的分析方向 。放在这个行业坐标系里 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。到如今首现中报亏损，

　　把2025年拆开看 ，志邦还能在转型中稳住阵脚 。前两块先后承压。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，

　　志邦家居的业绩说明会上
，孙志勇没有回避这一点
 ：“存量房市场的拓展进度会难一些，衣柜单品类定制增速明显放缓。就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，服务致胜”
。-38.41% 。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。全部要换。避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。

　　存量房的难点在于需求分散
、但自2024年起 ，2025年木门墙板收入5.06亿元，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　门店数据也反映了压力。

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、

　　2025年初，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里
，品牌定位、2026年一季度，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响
，在这场行业变局中 ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。问题是当整个市场都在收缩的时候，

　　海外业务增速较快 ，只能胜利不能失败 。随后被多家媒体引用。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，2025年零售业务收入26.27亿元，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、产品领先 、贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。合计净关417家。对施工打扰的容忍度也低。换新频次低
、都卡住了，战略转型还在推进期。而是一场马拉松。北新建材等建材企业  ，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，但对传统定制门店来说，新建商品房销售面积减缓。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。